纺织装束行业2023年三季报功绩回首：品牌出售稳步苏醒 造作端拐点邻近

　　内需陆续苏醒，表需跌幅收窄。1）内需：三季度装束社零阐扬逐月刷新。1-9 月装束品类累计零售额同比延长10.6%至9935 亿元，高于22 年及21 年同期的9273 及9641 亿元，边际看7-9 月增速折柳为2.3%/4.5%/9.9%，趋向上逐月刷新。岁首至今终端零售涌现出1-4 月需求聚积开释，社零加快延长，5-7 月基数及需求颠簸下增速放缓，8-9 月正在开学季、双节及亚运催化下再度反弹的特质。四时度正在旺季降临、零售无间复原及低基数下，终端出售希望延续加快延长。2）表需：纺织装束出口延续下滑，但跌幅进一步收窄。23年1-9 月国内纺织业出口额同比消重9.0%至2264 亿美元。边际看9 月单月出口额下滑6.6%至262 亿美元，相较于8 月下滑10.1%的跌幅无间收窄。海表品牌正在22Q3 库存到达峰值，随后慢慢回落，现在库存去化贴近尾声，希望鼓动订单正在23Q4-24Q1 迎来拐点。

　　三季报综述：疫后苏醒K 型分裂下中高端男装功绩阐扬最佳，正在商旅需求苏醒及品牌势能提拔下延续强苏醒趋向。运动板块需求韧性照旧强劲服装服装，三季度流水增速正在中单元数至高双位数之间，岁尾希望复原至康健的库存水位及库龄布局。女装板块仍正在复原过程中，代表公司三季度收入或利润仍有下滑。家纺板块分裂，加盟渠道复原速率广博慢于直营。纺织造作板块代表公司功绩增速转正，下游去库邻近尾声，板块Q4 希望开启加快延长。

　　运动板块需求韧性强，多品牌重申公共定位与细分赛道发力。23Q3 安踏/FILA/李宁流水同比延长高单元数/10-20%低段/中单元数，特步主品牌/361 度延长高双位数/15%(成人装线下)。三季度行业库存及扣头率全体巩固，23Q3 安踏/FILA/李宁的库销比折柳为5 倍独揽/5 倍独揽/5 倍，估计岁尾库销等到库存布局进一步刷新，但扣头率或正在大促实行下有必定加深。现在行业K 型分裂无间演绎，各公司重申公共定位，向下兼容更壮阔的下重市集，同时也正在愈加细分的跑步、户表、女子等赛道中寻求增量冲破的能够。

　　男装苏醒趋向延续，女装需求短期颠簸。男装需求相对偏刚需属性，正在社交、商旅场景复原、品牌势能提拔下，需求复原更疾，比音勒芬/报喜鸟三季度营收、净利润均创史册同期新高，海澜之家延续苏醒态势，利润增速疾于收入。相较之下，女装市集复原仍正在实行，闭键因其需求弹性较大，正在收入预期落后｜后进的情景下需求有必定压缩空间，叠加三季度基数走高下，代表公司三季度收入或利润仍有下滑，但9 月今后环比也涌现刷新趋向。

　　家纺板块阐扬分裂，形式优化带来毛利率刷新。水星家纺收入端复原较疾，23Q3 营收/净利润延长12%/9%，收入创三季度新高。富安娜控费技能优异，三季度收入低个位数延长的情景下，归母净利润延长9%至1.3 亿元，创史册新高。罗莱生涯受海表家具生意下滑拖累、以及四时度备战电商旺季营销投放，短期功绩承压。前三季度板块毛利率陆续修复，23Q1-Q3 罗莱/富安娜/水星毛利率折柳提拔2.1/1.4/1.8pct 至44.7%/54.6%/40.1%，反应了家纺行业第一梯队品牌逐鹿形式优异，消费者对品牌溢价的认同过活趋提拔。

　　纺织造作需求底部回升，订单拐点邻近。上游纱线 新澳股份收入延长提速，百隆东方收入增速一口吻四个季度初次转正，反应了下游需求慢慢刷新的信号。中游造作周围，伟星股份23Q3 收入利润延续延长，华利集团销量跌幅逐季收窄。从下游品牌情景看，Nike、Deckers、Puma 最新季度库存同比消重10%/21%/20%，率先复原至康健形态，其他品牌也正在有序调治中。库存陆续去化下，造作端订单希望正在23Q4-24Q1 迎来拐点。

　　投资阐明偏见：内需回暖陆续实行，23Q4 希望开启加快延长，表需正于底部企稳回升，海表品牌去库慢慢贴近尾声，订单拐点慢慢闪现，梳理以下目标：1）社交商务需求苏醒下看好男装板块，中高端韧性更强，女装更磨练运营技能，推选：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家，女装推选拥有强构造经管技能、中报功绩超预期的赢家时尚；2）需求韧性强劲及逐鹿形式的户表运动赛道，首推安踏体育，以及旺季催化降临，产物发力、终端反应踊跃的波司登，也创议眷注361 度、特步国际服装、李宁。3）纺织造作：板块基础面四时度环比刷新，优选生长性目标，推选：新澳股份、华利集团、申洲国际、伟星股份、百隆东方。

　　危险提示：疫后苏醒不足预期危险；海表需求回落危险；原资料本钱上涨危险。

　　【免责声明】本文仅代表第三方主见，不代表和讯网态度K1体育K1体育。投资者据此操作，危险请自担。

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